全面暂停转融通提高融券门槛，业内认为会产生这些影响

专题：证监会重磅举措！7月11日起暂停转融券业务

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运行多年之后，转融通7月11日起全面暂停。

近期，A股市场情绪低迷，三大主要指数震荡下行。7月10日，三大指数均收跌，沪指跌0.68%，深成指跌0.1%，创业板指跌0.06%。个股跌多涨少，全市场超4800只个股下跌，沪深两市成交额只有5831亿元。

当天盘后，证监会发布消息称，批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。

再次上调融券保证金比例。证监会批准证券交易所将融券保证金比例，由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自7月22日起实施。

证监会相关负责人表示，随着融券规模持续下降，全面暂停转融通提高融券门槛，业内认为会产生这些影响当前全面暂停转融券对市场的影响明显减弱，此次调整也并非“一刀切”，对存量业务明确了依法展期和新老划断安排。

“新政进一步表明了监管层对于坚定呵护市场顺畅运行、保护投资者权益、提升投资者获得感的态度，有助于提振投资者信心，未来权益市场波动有望显著下降。”东兴证券非银首席分析师刘嘉玮对第一财经表示，随着市场环境改善，中长期价值投资资金有望加速进场，权益市场表现有望持续提升。

华创非银团队也分析称，从市场端来看，转融券暂停并整体调高融券保证金率，一定程度上有助于市场情绪提振。年初以来市场融券余额已由716亿元降至318亿元。

证监会表示，融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。

自去年下半年以来，转融券业务备受市场和投资者关注，证监会采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资当配售股份出借、上调融券保证金比例、暂停新增转融券规模等。

截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%。

从暂停转融通对量化交易影响来看，刘嘉玮认为，随着转融通全面暂停、保证金比例提高，量化交易多空策略会受到一定影响出现规模萎缩，多空策略规模下滑短期内对市场有一定影响，但中长期影响较为有限。

华创非银团队分析称，量化端主要是股票多空策略受到较大影响，暂停转融通，券源只剩券商自有券及场外券源，这两类券源规模都不大，供需不均下融券成本或将提升；由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益降低。综上，多空策略规模或将萎缩，超额收益降低。

“多空策略规模下滑对市场整体影响不大，个股及交易量影响有限。”华创非银团队进一步分析称，个股方面，多空策略收缩会产生部分个股上涨及部分个股下跌。但近期调研估算多空策略整体规模在500亿元左右，在给予足够时间周期以及监管并未直接叫停融券政策下，总体不会对市场产生显著冲击。交易量方面，受过往券源影响，多空策略频率不算高，且暂停融券可能会让多空策略转为市场中性策略，资金大概率仍留在市场，不会产生过度市场冲击。

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